老钱求新:华尔街加速"上链"

从比特币现货ETF到蓬勃发展的代币化浪潮，华尔街等机构正深刻地影响着加密市场的走向。我们相信，这种影响力将在2025年进一步增强。OKG Research推出「#链上华尔街」系列研究，持续关注传统金融机构在Web3领域的创新实践，深入探讨贝莱德、摩根大通等巨头如何拥抱创新，以及代币化资产、链上支付和去中心化金融如何重塑未来金融格局。

本篇为「#链上华尔街」系列研究的第一篇。

投资管理公司VanEck曾大胆预测，Coinbase将在2025年采取前所未有的举措，将其股票代币化并部署到其Base区块链上。这一预言似乎正在成为现实：Base链的主要开发者Jesse Pollak最近透露，在Base链上发行$COIN代币是他们新一年的研究方向，并期望“世界上的每种资产最终都会在Base上”。

Coinbase能否实现其计划仍有待观察，但其将自身股票作为代币化探索的起点，标志着华尔街正加速“Onchain”进程。

华尔街的链上迁移

2024年至今，加密市场持续高速增长，创新不断涌现。这股核心动力源于贝莱德等华尔街机构推动的加密货币现货ETF。如今，这些机构正将更多目光转向代币化领域。

贝莱德首席执行官Larry Fink指出，虽然加密现货ETF的批准意义重大，但这只是迈向更广泛资产代币化的“垫脚石”。借助代币化热潮，华尔街正推动更多资产和业务上链，促使传统金融与加密创新在数字空间碰撞出更多火花。

尽管金融资产代币化始于2017年，但直到最近才迎来爆发式增长。与早期主要集中在许可链的探索不同，越来越多的代币化实践转向公有链，以太坊成为机构代币化的首选。这些机构不再回避去中心化，而是积极探索加密技术的影响范围，试图通过资产与技术的重新组合，提供全新用户体验。正如Coinbase所言，“Web3”正逐渐被更贴切的“Onchain”所取代。

然而，这次的主角不再仅仅是加密货币，还包括来自物理世界的各种资产，例如股票。作为美国最大的加密货币交易所，Coinbase目前是代币化股票市场中最热门的标的。rwa.xyz的数据显示，截至2025年1月，代币化股票总市值约为1255万美元，其中Coinbase股票代币的份额接近50%。此外，美国科技股七巨头中的英伟达、特斯拉和苹果等股票代币也频繁出现在链上。

图 代币化股票的市场结构登录后复制

Coinbase计划将其股票代币化并在Base链上发行，这不仅能让投资者直接在链上交易其股票，还能进一步整合交易平台、Base链和链上资产生态，探索在美国合规且可落地的股票代币化模式，从而在加密金融创新竞争中保持领先地位。

但这并非仅仅为了$COIN的代币化。正如Jesse Pollak所言，他们的目标是将世界上所有资产都迁移到Base链上。然而，更值得期待的未来是，通过代币化加速全球主要资产向链上的迁移。

尽管与其他创新概念一样，代币化也面临质疑，但其核心理念——即**化投资机会获取和简化资本流动效率——已深入人心。稳定币、BUIDL基金和其他代币化资产展现出的链上可用性已证明其价值，越来越多的资产类别正向链上迁移：不仅包括常见的私人信贷、债券、基金和黄金，还包括农产品、碳积分、稀有矿物质等。

据欧科云链研究院预测，2025年华尔街将继续频繁“Onchain”，并推动代币化体系更加丰富和成熟：非稳定币的链上代币化资产规模将至少突破300亿美元，更多企业将在华尔街的引领下进入代币化领域，并将更多有价值的资产带到链上。虽然这些资产的代币化规模可能不会“惊人”，但其意义依然重大。

迈向更**化的未来金融

60年前，购买或抵押金融证券需要等待5天才能收到纸质凭证确认交易；随着纸质凭证数量激增，交易结算变得难以管理，迫使华尔街开始尝试使用计算机跟踪证券。

如今，从更先进的技术中获得竞争优势已成为现代金融的普遍现象。从贝莱德和高盛到花旗和摩根大通，几乎所有华尔街机构都认为代币化是未来的趋势，并积极拥抱其带来的变革。与金融信息化的被动接受相比，代币化是金融主动拥抱的下一步变革。

在这场变革中，将资产通过代币化部署到链上已不再是难题，未来的挑战在于如何提升对代币化资产的需求，从而解决链上流动性问题。传统证券的巨大成功很大程度上归功于其高流动性和低交易成本，如果代币化资产只是被锁定在链上或只能在流动性有限的二级市场交易，其实际价值将大打折扣。

曾负责管理美国道富银行数字资产部门的Nadine Chakar表达了类似观点：“银行与某个公司合作，发行代币化债券，然后发布新闻稿。接下来会发生什么？什么都不会发生。这些债券就像石头一样，很难在市场上流通。”

如何解决代币化市场的流动性难题？不同机构的方案可能各不相同，但笔者认为最直接的方式是加速优质资产的代币化。只有在链上积累足够多的优质资产，才能吸引更多用户和资金向链上迁移，进而解决流动性问题。

图 麦肯锡预测代币化规模到 2030 年接近 2 万亿美元登录后复制

随着网络效应的增强，代币化正从试点转向大规模部署。然而，正如麦肯锡预测的那样，代币化并非一蹴而就，不同资产的代币化进程将存在明显的时间差：第一波浪潮将由具有验证投资回报和现有规模的用例驱动，随后才是当前市场较小、效益不太明显或需要解决更严峻技术挑战的资产类别。

当第一波上链资产探索出合规且可落地的商业模式，并为链上市场带来足够的关注度和流动性，代币化或许将在未来创造一个更自由和**的“影子”资本市场。赋予投资者更自由的投资机会，让更多企业更便捷地完成融资，代币化将为资产供需双方带来深刻变革，并逐渐消除链下与链上世界的障碍，形成一个真正全球化的新金融生态。